【机构行为系列】理财权益欠配的严重程度

银行理财作为31.5万亿规模的重要配置方，其权益投资行为对市场影响深远。研究分析了60246只理财产品，采用波动率拟合方法估算权益配置比例。具体方法是用债券资产（中债新综合指数1-3年）和权益资产（沪深300指数）的波动率来拟合产品配置比例，债券年化波动率0.61%，权益年化波动率22.72%。产品波动率越接近债券说明权益配置越少，越接近股票说明权益配置越多。样本产品募集上限269.15万亿，覆盖所有理财子，代表性较强。

测算结果显示理财权益配置规模仅在5153-7636亿之间，仅占31.5万亿总规模的1.64%-2.42%，欠配情况十分严重。23年以来高速发展期欠配问题更加突出，去年9月后尽管政策利好不断推动保险、基金长期资金入市，但理财权益配置绝对规模几乎没有增长，占比更是加速下滑。含权益产品占比从2022年的15%以上持续下降至目前的仅8%。这种现象与营销端困难和惯性有关，2020-2022年产品发行的后续影响导致客户体验和营销积极性受损，滞后性可能比权益市场情绪要更为严重。

理财权益欠配为未来市场提供巨大想象空间。假设权益配置比例从当前2%提升至5%，可带来8114-10597亿增量资金；如提升至10%，则可带来23864-26347亿的增量资金，相当于万亿级别的资金流入。考虑到今年3月以来理财规模增长近2万亿，但债券资产供给跟不上，银行理财寻找新资产配置已成紧迫需求。在存款搬家和固收竞争加剧背景下，权益配置或将成为理财子突破发展瓶颈的重要方向，但需克服营销端滞后性影响。

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