15-18年化债期间债市复盘

弘则固收叶青，15-18年化债期间，债市经历了前期大水泛滥下的股债双牛，中间宽松回撤、股市被戳破后的“坚韧不拔牛”，到反复确认经济各项指标真正、确实好转之后的“躺尸熊”，中间行情演绎逻辑和顺序，结合一些关键指标的运用，对接下来的行情思路具有一定借鉴意义。

14-15年中债市大水牛期间，利率下行很快，几乎所有其他品种都跑不过利率。15年中开始收紧货币，利率下行放缓，市场寻找其他品种补下，存单、信用、二永都明显跑赢利率。到16年下半年，其他品种也下行放缓，开始跑输利率，之后才出现利率反转。期限、信用利差也有类似的行为规律。

市场已经迅速将做多压力释放到信用债上，短端做窄与存单利差、高资质拉久期与信用下沉三路并举。债基收益节节攀升，全市场月年化冲向8%。后续基民再涌入，历史经验来看，比较容易引发信用债行情过热，利差压得过快不可持续、债基高收益不可持续，后面都会带来反噬自身的压力。

继续坚持用金融债作为比价锚（降同业负债逻辑加持+流动性安全垫），弱资质性价比已经难寻。