【固收策略】从预测到应对，规则和工程来应对不确定性

市场定价超预期是常态：以2002年以来国债收益率数据分析发现，市场定价偏离主流预期是常态。历史行情阶段中，超过50%的行情仅需0-30%的时间便可走完90%的收益率变化，平均仅需31.08%的时间。这表明行情“突然性”是市场固有特征。随着近年利率走向新低，每一轮行情的发生时间占比在不断缩窄，这种突然性愈发明显，给投资判断带来了极大挑战，依赖短期判断难以捕捉主要行情。

应对方式是系统性收益来源：应对行情的突然性，关键在于建立系统性的收益来源，而非依赖临时判断。通过复盘不同年份的策略表现，发现没有一种策略能永远占优。"买入并持有"策略在2008年和2024年的单边下行市中表现最佳，但在2022年的震荡市和2017年的熊市中则表现不佳。这揭示了在震荡和调整行情中，必须采取主动的规则化操作才能获取超额收益，单纯"躺平"将蒙受损失。

固定规则应对突然行情：固定规则是应对突然行情的核心。例如今年1-6月，最优策略是"利率上行加仓，下行减仓"，年化回报达2.8%，远超持有到期（0%附近）。关键在于规则的"固定"而非"设定"。事后寻找并试图复制过去的最优模式，本质上是预测市场，这会因越来越多人模仿而失效。真正的制胜之道是制定一套内心准绳的规则，并长期坚持，在不确定性中用纪律"筛出"收益，最终使表现回归策略胜率。