顺着流动性交易，重视一些危险信号可能带来的波折

弘则固收叶青，市场开始出现一些危险信号，包括交易层面我们观测到可能的干预位置，包括利率端5年以内普遍倒挂并伴随加杠杆，如果资金价格明显抬升会造成去杠杆抛压；包括利率和二永端市场开始主要压期限利差，但期限利差已经位于历史极低水平，再压下去很容易出现止赢反噬。

整个市场10月以来出现的异常，是资金套利再回到年内高位，直观体现在所有质押式回购占债券市场总规模的比重又冲到了阶段性峰值（近20日均值5.58%，为今年年初以来最高点）。

背后粗略测算大概有不到3万亿发债堆积+2万亿股市分流资金影响，给债市带来超额需求和做收益诉求，集中反应在了银行短债、基金投资压力，以及基金被申购后的投资压力。

历史复盘来看市场套利水平高位之后，大多会出现流动性的回收，导致资金价格阶段性走高，而历史上有非常多因为资金短暂收紧带来国债收益率波动加大甚至明显反弹的案例。对应当前市场是很高的流动性风险水平。建议现阶段顺着流动性方向做交易，重视保持组合的流动性安全垫。