当前阶段胜率最高的策略

弘则固收叶青，当前行情已经“首尾两端”化，“首”是以30年国债为代表的利率，还在交易下行空间打开，交易活跃度仍在提升；“尾”则是以拉久期策略为代表的信用，正在承接主要的做多势能。

到年末制约“首”端行情的因素不多，短期内看央行是否继续净回笼，政策端综合各方面问卷、预期来看，小作文已经把市场胃口吊得足够高，很难超预期。对目前的债市来说，最需要担心超预期的点还是回到货币政策，市场普遍已经交易降准+降息，如果出现意外，这是目前为数不多可能带来市场明显调整的情景。利率端从情景推演来看，防的也主要是资金从短到长带来的压力，目前降久期没太大必要，持券观望是最优解。

“尾”端行情还有空间，但顺序很重要。复盘历史上不同顺序下的投资策略表现，品种从金融（二永）到利率到信用，久期从长到短，等级从高资质到弱资质，是综合胜率最稳妥的顺序选择。当前综合从性价比和顺序来看，信用高资质拉久期还有性价比空间、符合目前阶段市场交易方向、且胜率最高（如果利率空间打开继续受益，如果利率出现调整安全垫仍较高）。

选取14-24年间6个明显的收益率下行周期，对比每一轮当中三个维度的不同策略顺序业绩表现：品种维度：利率债（国债）、金融（二永）、信用（城投）的不同配置顺序；久期维度：从短期到超长期的不同配置顺序；资质维度：高（隐含评级AAA、AA+）、中（AA）、弱资质（AA(2)、AA-）的不同配置顺序；每个策略在周期内等分时间按照顺序执行，例如：金融债_中长期_高资质资质 → 利率债_中长期 → 信用债_中长期_高资质资质，代表先偏重金融、后利率、再信用的策略顺序。考虑债券的完整收益构成：票息收益、资本利得（基于久期）；所有策略收益基于该策略的曲线收益率表现计算。