财政扩张的初期为什么容易水多，会持续多久？

弘弘则固收叶青，政府增加发债，理论上确实会挤占其他资产投放, 或者如果是纯流动性储备，相当于回收了部分流动性，但是这只是资产端结构的影响，负债端并没有缩减，关键是下一步，财政的钱要花出去，就会形成货币投放（其实是加快了银行的货币创造），这时银行负债反而增长了。

在历史上财政扩张的初期，信贷需求一般偏弱, 财政资金形成货币投放之后，往往缺乏好的去处，也就是“发钱容易花钱难”。特别的又在化债为主的时期，例如15-18年，特殊再融资债的资金投放下去后，主要用来偿还银行贷款和非标，反而导致银行信贷净投放变得更为困难。

总结下来, 财政扩张的初期，尤其是一开始化债为主的时期，快速发债加快了银行体系的货币创造，导致存款增长偏快；而在资产端，信贷疲弱+偿债行为，导致资产投放困难，因而最后容易出现“水多”，导致有更强的配债压力。

另外一个可以辅助我们判断的视角是，限制买债之后，流动性开始变得充裕，这也在间接说明背后“水多”有在实际发生。

配债压力何时开始缓解？观察企业信贷投放的同比增量何时企稳，目前还在快速向下当中，15-18年期间持续了近3个季度。