ETF市场带来的一些策略启示

弘则固收叶青，从主要债券ETF的年化回报来看，近半年跟踪长端利率的多在10%及以上，短端利率也在4%以上，信用则只有2-3%，利率的表现在整个大类资产中也只有黄金和港股可以匹敌。

考虑整个大类策略的轮动，近半年来利率品种权重过高，这种回报从历史来看难以持续，接下来从固收大类配置防风险的角度，也需要思考如何将利率部分止赢，切换到其他赛道，无论是布局信用，还是通过增加其他大类资产进行风险分散或对冲。

关注债市主要预警指标提示，信用债行情迟迟未完全启动明显受到了利率行情和年末非银资金收紧的双重制约，当前行情更接近于内部结构的自发调整（本轮行情之前已有一轮提前的下沉行情）。将性价比参照系从过于亢奋的国债切换至压降更具可持续性的存单，距离行情的结束至少还有一定时间和空间安全垫，从这一点思考，年末可能还是信用比较好的布局时点。

后续地方招商引资受限、行为改革的背景下，区域分化是大概率方向，城投区域差异逻辑对定价的影响会越来越强，可以认为市场要扎堆更有确定性的主体，抛弃一些被识别有不确定性的主体，部分地区接连不断的舆情以及定价演变很有可能已经让其成为了市场定价的“出头鸟”。