股市分流作用显现
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核心内容
回顾最新资金流向，在供给端压力还没有开始超过季节性（预计大概率明年一季度才会开始超过季节性），以及股市资金分流具备持续性的背景下，债市的配置压力还存在挑战。
详细内容
弘则固收叶青，保守估计，9-10月分流到股市的资金净增超过2万亿，加上境外资金减配，10月整个银行和非银的债券配置力量有所走弱。
对冲性变化来自两方面，一是存款在两轮比较大的价格调降之后，没有出现明显的流失，反应了经过市场调整之后，居民对低风险收益的要求有所降低；第二个是银行加强了柜台债代销。
当前思路难在哪里？继续坚持过去的宏观定价就是难，但是债券主要由宏观定价本就不合理，回归到风险定价本职工作，去看风平浪配表象之下一个个主体的分化和定价异常，可能反而就觉得不难了。过去一年的市场让一些在信用、策略、利率研究团队上投入很大的机构有些失落，让一些更“精简”研究的机构反而有了信心，相信这个现象已经到了改变的时刻。
对冲性变化来自两方面，一是存款在两轮比较大的价格调降之后，没有出现明显的流失，反应了经过市场调整之后，居民对低风险收益的要求有所降低；第二个是银行加强了柜台债代销。
当前思路难在哪里？继续坚持过去的宏观定价就是难，但是债券主要由宏观定价本就不合理，回归到风险定价本职工作，去看风平浪配表象之下一个个主体的分化和定价异常，可能反而就觉得不难了。过去一年的市场让一些在信用、策略、利率研究团队上投入很大的机构有些失落，让一些更“精简”研究的机构反而有了信心，相信这个现象已经到了改变的时刻。
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