非银负债情况及开门红前瞻

弘则固收叶青，最近的行情，基金买入而理财没有跟上，市场开始担心非银负债问题。由于冲存款、对公做账等原因，年末一般理财都会回流，历年12月理财规模的下滑幅度在3000-8000亿之间。按照目前趋势全月规模-2000-3000亿，不算特别严重。

开门红1月是核心看点，25年春节前要完成一季度大部分工作；结合历史规律、居民资金和非银产品业绩表现等数据来看，对今年开门红期间的非银负债表现可以更乐观一些。

年末银行减少融出，非银资金收紧是大概率事件，只不过今年资金价格上涨尤其构成了行情制约，整个曲线跟资金价格都出现了明显倒挂，非银普遍没有carry，制约了拿券意愿。进入1月资金价格大概率要明显回落，届时非银拿券可能才会积极。

近期一级发飞现象较为严重，从西部到中部到东部都有区域分化的影子，优质区域内部也在分化，明年信用债的挑券研究任务艰巨。近期弱区域的负面主要是非标“闹事”带来，背后有历史上一贯的影子，钱多起来开始是非多。