2025年固定收益年度策略

弘则固收叶青，我们观察中国经济的五大堵点，在未来至少1-2年内还将成为经济复苏的关键阻碍，对应经济的核心矛盾是价格拖累还将延续，政策可以起到托底作用，但对于堵点的疏通只能保持耐心。对应市场定价而言，虽然经济基本面难有大的变化（下有底，上难起），但堵点的矛盾在当前集中释放，已经成为决定市场定价的首要线索，股债都进入“水牛”特征，历史经验来看“水牛”要不得到基本面顺利衔接，要不都要面临戳破的风险。

相对而言，股市的水牛特征较为温和，债市有节奏过快的风险，对25年而言，债市面临疏通自身堵点的选择，配置机构无法用利率资产覆盖成本，倒逼成本压降和风险释放，资金流向、机构行为的转向将带来市场波动的加大，最终利率还是要受到银行负债成本的约束。行为前置，定价后置，看似无锚，实则越往后锚会越来越清晰。

24年无疑右侧思路是最优解，25年整体推荐左侧思路应对交易波动加大，我们看好三大策略思路：（1）久期策略：全年久期轮动两次，应对市场行为前置；（2） 品种策略：全面拥抱金融主体和优质企业，做窄金融主体、优质企业信用利差；下沉更推荐交易思路；（3）交易思路：逆时针强于顺时针，反转优于动量，逆流动性布局。