用好低利率为银行补充资本有助于加快利率传导

弘则固收叶青，当前整个广谱利率呈现从国债——>信用债——>存单——>银行存款成本——>企业平均融资成本，越往实体传导越慢的特点，尤其是去年12月以来，国债利率下行一枝独秀，其他利率相对落后，最近存单收益率也出现了明显反弹，压降银行负债成本的努力出现了阶段性的倒退。

将低廉成本募集到国债资金，用于银行注资，理论上可以加快利率传导，但是方式上，购买债务优于二级注资优于一级注资。

目前驱动银行业务考核的关键指标是EVA，大致可以按照盈利-资本成本来测算，如果资本成本得到有效压降，银行可以降低盈利要求，可以进一步压降实体成本。WACC由权益资本成本和债务成本两部分构成，一级权益资本注入短期内会带来利润考核压力的提升，反而不利于降本；二级注资（购买存量股份），对银行权益成本不会带来影响，有利于提振权益估值和为股市带来增量资金；而如果直接购买金融债，目前大行的同业负债占比也达到近20%，这一部分融资成本还是偏高，直接带动这20%的负债成本明显下行，实现对银行负债成本——>实体融资成本的传导，效果要比前两者都要直接。

资金端OMO已经有所放松，但紧张惯性仍在，需要更密切关注债基收益的下降，截止16日晚最新更新，全市场债基月年化降至2.74%，单日下降24BP，由于主要是短端利率调整，目前收益下滑速度还算可控。