降久期的开始

弘则固收叶青，久期信号已开始反转-速降久期。我们跟踪久期轮动的指标显示，市场在去年10-11月进入调整降久期，12月后开始大幅拉久期，到春节后指标来到了近5年最低水平，拉久期到达临界位置。从10天前开始，该指标各品种陆续进入反转信号。

回顾历次市场降久期的案例，政策托经济是市场调整的首要原因，之后长端利率受制；负债情况决定了调整的烈度，尤其是叠加资金紧张时期，容易发生赎回潮；机构行为决定了调整的持续时长，赎回潮导致连锁式抛售，持续时间（平均超过3个月）长于未发生赎回潮的宽松时期（平均2个月）。

本轮资金和机构止盈行为都有挑战，但理财是基本盘，节后理财规模快速超季节性上行，自去年8月之后的理财恢复性增长、如我们的判断终于到来。理财负债的稳定，意味着本轮短端高资质信用和金融品种将成为更安全的去处。