负收益中找超额

弘则固收叶青，Positive in Minus，一些超额收益倾向于在利率快速上行期出现。我们倾向于将方向和观点转换为科学、数量化的策略思路，才能真正对投资带来价值。

复盘几个短端品种出现的超额和位置规律。今年1月以来，短端的调整幅度非常大，1年以内国债上行幅度达到40-90BP，但其实短端投资体验反而在迅速改善。

我们用指数刻画相对表现，很好的展现了短端品种的轮动规律。在利率下行期，长债指数回报要明显好于短债，但是在利率上行幅度比较大的时期，例如23年四季度，短债会出现超额。相对表现的精细刻画可以用于在收益率上行期寻找超额收益。

昨日的调整当中，短端二永、存单、部分短端政金韧性更好，跌幅远小于平均水平，从中能够看出市场回撤的方向。央行有小幅净投放，但仅此而已，这次似乎要让市场好好“痛”一回。