美国固收产品投资策略借鉴-PGIM Muni High Income Fund
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核心内容
美国市场的龙头“城投债基”告诉我们有一种策略叫富贵散中求。我们在这只产品身上看到了将能力转换为数字的生动体现，运用概率，加大样本数量，可以将内部检验的入池违约率、择时胜率，转换为账面价值，至少这家美国同行就是这么在操作的。
详细内容
弘则固收叶青，富贵散中求，大力出奇迹，大力显能力。如何将内部研究能力转化为超额收益，这家美国同行给出了生动的策略思路。
PGIM Muni High Income Fund在实践中就是这么在操作的，我们在其历年文本表述当中，找到了这样的管理思路表述，exposed to diversified high yield。 其基金平均久期保持在6.5年左右，平均个券期限超过15年，其中近1/3是无评级或投机级个券，60%是BBB及以下个券，简单概括为最大化暴露风险敞口给长久期弱资质。
这种分散度的意义是，例如美国市政债近10年累计违约率为3.97%，平均每年40BP，平均利差水平在100BP，通过大样本覆盖，可以追踪到这60BP的平均超额。在大样本中加入主动择券，降低入池券的平均违约率为20BP，可获得80BP的超额；再通过增加风险暴露，提高长久期、弱资质的占比，这种表现差异会更加明显。
我们在这只产品身上看到了将能力转换为数字的生动体现，运用概率，加大样本数量，可以将内部检验的入池违约率、择时胜率，转换为账面价值，至少这家美国同行就是这么在操作的。
资金还在收紧，债基表现还在下滑到危险区间的底部，但负反馈还没有出现，如果没有出现更好，如果出现的话，我们应该提前加入这种情景的模拟，叠加了赎回反馈的调整力度不会比前面的调整烈度小。。。
配图
